卓创资讯分析师 张晓翠

　　[导语]上周苯乙烯产业链价格除乙烯小涨外，其他产品价格均下降。其中原油跌幅最大 ，其次是苯乙烯
，苯乙烯跌幅大于上下游，产业链利润向上下游两端分散 ，苯乙烯装置利润亏损加剧 。6月下苯乙烯行业开工正从低位向上修复
，利润亏损加剧是否影响开工向上修复过程，业内较为关注
。市场虽有苯乙烯装置降负传闻 ，但暂未有实质性减量影响。

　　一、美伊和谈进展顺利
，最后双方签署，油价震荡下跌

　　前期 ，美国依然威胁伊朗
，宣布将会打击伊朗，希望伊朗迅速签署和平协议 ，油价高位波动；随后，美国宣布和伊朗和谈顺利
，双方将签订和平协议，签订之后 ，美国将解除对伊朗的海上封锁
，以及伊朗将开放霍尔木兹海峡；在此过程中，特朗普多次安抚市场 ，宣布海峡将开放
，原油将出现明显的价格下跌，甚至不排除比冲突之前的水平更低 ，市场担忧情绪明显减弱
，油价连续走低 。

　　原油的宽幅下跌，是拖累苯乙烯产业链价格整体下跌的主要原因
。但苯乙烯跌幅相对比其他产品大 ，则与自身供需基本面弱预期有关。

　　二 、检修装置陆续重启
，或拖累市场逐步累库

　　上周，随着浙石化60万吨/年苯乙烯装置
、辽宁宝来35万吨/年装置、镇海利安德一期62万吨/年苯乙烯装置陆续重启 ，周度苯乙烯开工提升2.37个百分点，且未来三周仍有继续提高预期 。上周主港库存虽小幅去库
，但计划本周到港预期较多，且经过端午假期 ，提货预计下降
，本周华东苯乙烯主港库区预计宽幅累库，整体本月去库再度不及预期 ，拖累市场心态
，价格跌幅放大
。

　　随着苯乙烯跌幅大于纯苯，苯乙烯利润亏损加剧 ，现金流利润亏损一度达到-650元/吨
，处于近三年相对偏低水平，但并非最低。

　　观2023-2026年以来的苯乙烯毛利与开工关系对比 ，理论毛利润亏损超过-500元/吨以上
，往往伴随着苯乙烯行业的低开工水平，但并非是开工的进一步下降 ，而是低开工带来利润的陆续修复 。带来此变化的原因有：一 、行业短期的理论利润修复，并不会使得企业立刻调整开工响应（调整开工需要协调考虑多方面
，需考虑较高的亏损将持续多久）；二
、经过了长达三-五年行业亏损周期，企业均有一定的心理预期及抗风险能力
。目前并未看到有检修装置重启时间明显延后 ，抗风险能力差的非一体化企业6月初已经降负
，开工负荷不高，因此进一步下降空间有限。

　　2023-2026年中国苯乙烯乙苯脱氢装置周均利润与周度开工对比

　　数据来源：卓创资讯

　　三、原油及苯乙烯均下跌 ，继续拖累下游买气跟进

　　虽下游跌幅小于原料苯乙烯
，但市场成交气氛仍偏弱，市场低价不断现市 ，影响市场心态 。苯乙烯下游综合开工也未有持续提升预期
，即便苯乙烯价格跌至8000元/吨关口附近，存逢低补货需求 ，但也仅是杯水车薪
，随着原料价格继续下探，市场采购情绪逐步谨慎 ，一方面担忧价格继续下跌，另一方面担忧目前苯乙烯低价且装置亏损
，存反弹预期。整体来看，终端刚需尚未到复苏时间 ，短时性价格刺激补库未有持续性
，对原料价格提振作用有限
。

　　后市来看，苯乙烯供应增加预期相对明确 ，即便存利润问题停工
，或难以改变后市继续累库预期。需求端在终端需求未复苏前，苯乙烯下游需求或维持弱稳状态 。综上 ，苯乙烯价格能否止跌企稳
，一方面寄希望于原料反弹；另一方面寄希望于纯苯表现强势
。但目前看，随着美伊和谈顺利结束 ，原油继续破位下行
，或继续利空苯乙烯产业链。